Deweloperski syndrom Enronu

[Gość: Alex]

2008-07-01, 02:28:56
Deweloperski syndrom Enronu

Od dłuższego czasu przyglądam się spółkom z sektora deweloperskiego, pod kątem
ich atrakcyjności do kupna. Od szczytów z ubiegłego roku indeks WIG
Deweloperzy stracił prawie połowę swojej wartości, a indeks główny WIG -34%.
Czy wobec tego akcje deweloperów są już atrakcyjne do kupna? Kilka dni temu
otrzymałem e-maila od P. Marcina Dybka z Analiz Spółek Wirtualnej Polski,
który pomógł mi rozjaśnić nieco sytuację. Autor zwraca uwagę na to, że pomimo
zmiany koniunktury na rynku nieruchomości na przełomie roku i spowolnienia
dynamiki sprzedaży na rynku pierwotnym, spółki deweloperskie wykazują wciąż
znaczne zyski w swoich sprawozdaniach finansowych. Różnica ta wynika z
przyjętych przez niektóre firmy sposobu sprawozdawczości finansowej, które
można określić mianem sztuczki księgowej, lub nawet ostrzej „kreatywną
księgowością".

Syndrom Enronitis.

Obecnie obowiązujące zasady rachunkowości dotyczące branży budowlanej,
pozwalają na rozliczanie długoterminowych kontraktów budowlanych metodą
procentową, proporcjonalnie do zaawansowania prac budowlanych. Tzn., że jeśli
kontrakt został w danym roku wykonany w np. 25%, to po rozliczeniu kosztów
budowy tego etapu, pozostałą część można zaliczyć po stronie zysków nawet
jeśli ani jedno mieszkanie nie zostało jeszcze sprzedane i żadna złotówka z
tego tytułu fizycznie nie dotarła na konto dewelopera! Czyli reasumując
deweloperzy mogą budować, nie sprzedać ani 1m2 i wykazać zyski.

Nadchodzą zmiany.

Komitet ds. Interpretacji Międzynarodowej Sprawozdawczości Finansowej planuje
zmiany w dotychczasowych przepisach, które zobligują firmy do rozliczania
zysków/ strat dopiero po sprzedaży nieruchomości. Należy oczekiwać, że po
wprowadzeniu zmian i po ukazaniu się pierwszych raportów kwartalnych, wycena
rynkowa deweloperów skokowo może się obniżyć. Czyli powinno być jeszcze
taniej, czego sobie i Czytelnikom życzę.

[thesopranos]

> Deweloperzy stracił prawie połowę swojej wartości, a indeks
> główny WIG -34%.

Wig deweloperzy stracił ledwie połowę bo GTC stanowi 50% wartości
indeksu a ten spadł tylko o 34%

www.money.pl/gielda/indeksy_gpw/wig_dewel/
Natomiast JW Const., DomDev czy Polnord są bliko 80% niżej niż przed
rokiem

stooq.pl/q/?s=wig&d=20080704&c=1y&t=l&a=ln&b=0&r=gtc+jwc+dom+pnd

Gdzie jest dno to inna sprawa, tym bardziej, ze wskaznik
cena/wartosc ksiegowa moze byc dosc mocno zawyzona przez
przewartosciowane dzialki np. taki triton, ktorego dno pewnie jest
na poziomie 0,5-1 zl

[warzaw_bike_killerz]

A Tritron, to nie stare 7bulls? Ci od sprzedazy... darmowego Linuxa ;)
PS. Wiem wiem, zakres dzialania byl wiekszy :))

[Gość: Zdzisiek Pórchafla]

Dokładnie tak. Nie wyszedł im e-biznes, wzięli się za deweloperkę,
ciekawe jakie będzie ich następne wcielenie :)

[warzaw_bike_killerz]

Zakladam, ze zgodnie z trendem, winni zajac sie skuteczna windykacja i
restrukturyzacja wierzytelnosci ;)

[thesopranos]

zdystansem.salon24.pl/28043,index.html
3 życia Triton Development a mowią, że do 3 x sztuka.

[warzaw_bike_killerz]

Kot ma 7 zywot.
Swoja droga, czy dev w Polsce ma zyski? Czy tylko przychody, a zysk jest
konsumowany przez olbrzymie "fikcyjne" niejednokrotnie straty? Tzn gieldowi za
bardzo nie moga kombinowac, ale leszczynka potrafi tworzyc wirtualna
rzeczywistosc problemow z zyskiem. Na niczym tak sie w tym kraju nie zarabia jak
na stratach :))

[thesopranos]

> Swoja droga, czy dev w Polsce ma zyski?

różnie, różniście. Kasę wyprowadza się ze spółki różnymi sposobami a
na giełdzie np. pokazuje marżę "tylko" 47% podaczas gdy kosztami
wyprowadza się kasę gdzie popadnie.

JWC ma free float 20% a DomDev 24% bo zgodnie z KSH granicą jest 24%
aby samodzielnie decycować np. o emisji akji, obligacji i zachować
100% kontrolę nad firmą.

czy ich obchodzi jak cash flow generują dla akcjonariuszy
mniejszościowych? dywidendy itp?

Sprzedali 20-24% spółkim a dostali kapuchy jak za całą i zachowali
100% kontrolę :)

> Tzn gieldowi za bardzo nie moga kombinowac,

dlaczego nie mogą? właśnie tam można najlepiej kombinować np.
kursami, emisjami, pp, bay back itp. Tam jest prawdziwa kasa bo
inaczej by nie wchodzili.

Inna sprawa, że zysk netto na papierze ma się nijak do prawdziwych
cash flowów. Połowa upadających spółek pokazuje zysk netto a
złotówki w kasie mogą nie mieć.