Zarabiać jak Warren Buffett

[axel40]

Zarabiać jak Warren Buffett: Jak dołączyć do rekinów giełdowych


Znany jako „wyrocznia z Omahy” Warren Buffett to największy i najbardziej
znany inwestor giełdowy wszech czasów. Jednocześnie jest po Billu Gatesie
drugim najbogatszym człowiekiem świata. Warren Buffett inwestuje w wartość
spółek i choć trzyma się dość dziwnych zasad, to od wielu lat zarabia krocie.


Kariera Warrena Buffetta jest niezwykle interesująca. Jako jedna z nielicznych
osób na świecie nie tylko dorobił się wielkiej fortuny na giełdzie, ale zdołał
też utrzymać ją mimo licznych zapaści na rynku. Zaczęło się wiele lat temu - w
1965 r. Buffett zainwestował 10 000 dolarów w Berkshire Hathaway. Po 40 latach
taka sama kwota zainwestowana w spółki wchodzące w skład indeksu S&p500 dałaby
zarobić około 0,5 mln dolarów. Jednak wartość Berkshire Hathaway, publicznie
notowanego holdingu, za pomocą którego inwestuje Buffett to teraz 30 miliardów
dolarów! Jak tego dokonał i jaka jest filozofia działania owianego licznymi
mitami inwestora?

Przede wszystkim wartość

Warren Buffett posługuje się metodami wyceny akcji nakreślonymi na początku
historii analizy wartości akcji przez Benjamina Grahama. Filozofia wyceny
opiera się na wartości wewnętrznej akcji. Ponieważ nie ma jednej uniwersalnej
metody określania, która spółka jest wartościowa, a która nie, zasady procesu
inwestowania są dość trudne do sprecyzowania przez zwykłe wzory matematyczne.
Klasyczne, stosowane przez wielu inwestorów metody określania czy dana spółka
jest wartościowa czy nie, to przede wszystkim niskie wskaźniki Cena/zysk (p/e)
czy Cena/Wartość księgowa (p/BV). Warren Buffett przenosi jednak styl
inwestowania, opierający się w wybieraniu spółek o najniższych wskaźnikach
ceny do zysku czy wartości księgowej, w inny wymiar. Nie przejmuje się
zupełnie bieżącą ceną rynkową papieru, determinowaną przez krótkoterminowy
popyt i podaż. Patrzy raczej nie na akcje, a na przedsiębiorstwa - wyszukuje
firmy, które są w stanie generować zyski w praktycznie każdych warunkach
gospodarczych.

Metodologia Buffetta

Jak Warren Buffett określa czy dana firma jest warta kupna? Buffett ocenia
poza danymi finansowymi także inne czynniki - tak wewnątrz firmy, jak i w jej
otoczeniu. Analizuje czy przedsiębiorstwo osiąga zyski bez przerwy i czy
wykazują one dynamikę. Śledzi historyczną wartość zysków do kapitałów własnych
firmy (Roe). Im dłuższe dostępne dane finansowe firmy, tym lepiej. Wysokość
Roe powinna być dodatnia, stabilna w zależności od koniunktury gospodarki i
przede wszystkim dynamiczna z dużym prawdopodobieństwem utrzymania tej
dynamiki w przyszłości. Istotne jest też czy firma unika nadmiernego
zadłużania się. Wysoki wskaźnik zobowiązań w relacji do kapitałów własnych
może znacznie zwiększyć zmienność osiąganych wyników. Zadłużenie ma jednak
także pozytywne cechy - odsetki można wpisywać w koszty (dywidendy już nie), a
także lepiej wykorzystywać potencjał firmy, dzięki dźwigni finansowej. Jeżeli
powodem unikania zadłużenia jest nieracjonalnie duża awersja do ryzyka zarządu
- niski poziom zadłużenia może być faktem negatywnym. Należy też kontrolować
czy marże na sprzedaży są wysokie i czy rosną. Zysk netto w relacji do
sprzedaży jest bardzo dobrą miarą efektywności firmy. Przy rosnących
przychodach ze sprzedaży, rośnie baza dla potencjału wzrostu zysków. Jeśli
marże na sprzedaży są wysokie i wykazują tendencję rosnącą, jest to bardzo
pozytywny czynnik wyceny firmy.

Inwestuj bez dźwigni

Kolejnym istotnym elementem analizy jest fakt, jak długo firma jest w obrocie
publicznym. Dla Warrena Buffetta jedyne spółki warte uwagi znajdują się w
obrocie publicznym przez ponad 10 lat. Co prawda poprzednie wyniki finansowe
nie są dobrym gwarantem, że takie same będą w przyszłości - Buffettowi to
jednak nie przeszkadza. Najwyraźniej jest tak dobry w wybieraniu spółek, skoro
kupuje te, które były dobre przez ostatnie 10 lat i mają potencjał wzrostowy
na następne lata. Rotacja portfela funduszu Buffetta to około 10 proc. rocznie
- nie handluje on akcjami na co dzień, a raczej robi to bardzo rzadko. Z
drugiej strony w portfelu Berkshire Hathaway znajdują się firmy nienotowane na
rynku publicznym. Pod uwagę należy wziąć również fakt czy spółka uzależniona
jest od jednego surowca. Każda firma wydobywcza i przetwórcza z branży
surowcowej ma w gruncie rzeczy taki sam produkt - gaz, miedź czy np. drewno.
Warren Buffett stara się unikać takich firm, jako że mają mało możliwości
osiągnięcia przewagi komparatywnej nad konkurencją. Interesują go bardziej
spółki z branż ubezpieczeniowej, jubilerskiej czy dóbr szybko zbywalnych.
Warren Buffett radzi, by sprawdzić czy akcje spółki są notowane przynajmniej
25 proc. od swojej „wartości wewnętrznej”. Sposób określenia „prawdziwej”
wartości akcji to odwieczny problem analityków rynkowych. W gruncie rzeczy
jest to niemożliwe. Buffett stara się jednak kupować spółki, które dają
dyskonto do przeprowadzonych przez niego wycen. Te 25 proc. to bufor, który
daje mu zapas w przypadku niezrealizowania w sposób natychmiastowy strategii
założonej w optymistycznym scenariuszu, w wycenie, która zakończyła się kupnem
akcji. Jeśli więc np. akcje firmy ABC są warte według Warrena Buffetta 10
dolarów, nie kupi ich drożej niż po 7,5. Warren Buffett i jego firma
inwestycyjna odrzucają używanie dźwigni finansowej. W gruncie rzeczy Buffett
woli stracić atrakcyjną okazję inwestycyjną niż skorzystać z dźwigni i kupić
akcje na kredyt. O tym, że ta strategia jest w przypadku jego strategii
inwestycyjnej kluczowa może świadczyć to, że użycie dźwigni tylko dwukrotnej,
doprowadziłoby go do bankructwa w 2001 r., chociaż w późniejszych latach
odrobiłby straty bardzo szybko. Brak zleceń obronnych tzw. stop oraz
ignorowanie rynku wyklucza stosowanie dźwigni.

Jak dołączyć do Buffetta?

Fundusz Warrena Buffetta jest notowany na nowojorskiej giełdzie, każdy więc
może zostać jego udziałowcem. Zniechęcać może tylko jednostkowa cena akcji -
akcje Berkshire Hathaway kosztują około 90 tys. dolarów. Znacznie łatwiej po
prostu stosować zasady Buffetta we własnej strategii inwestycyjnej. Na pozór
proste zasady w rzeczywistości wymagają szerokiej wiedzy i cierpliwości. W
polskich warunkach, w ostatnich 14 latach istnienia giełdy, nie brakuje
dowodów na to, że inwestowanie w „wartość”, zamiast we „wzrost” przynosi
rezultaty. Żywym przykładem jest Roman Karkosik, wybierający spółki o długiej
historii, posiadające niezłe perspektywy, bądź ukryty potencjał wzrostu zysków
z branży tzw. starej ekonomii. Patrząc na wykres akcji Berkshire Hathaway nie
trudno jednak odnieść wrażenie, że sposób zarządzania Buffetta jest wyjątkowo
ekscentryczny i nie przebija we wszystkich okresach indeksów rynkowych, nie
wspominając już o indeksach wyspecjalizowanych, np. NASDAQ. Właściwszym
benchmarkiem do inwestycji Buffetta jest indeks S&p500 BARRA VALUE, który
zawiera w sobie spółki „wartościowe” - banki, spółki energetyczne, firmy
użyteczności publicznej czy z branż spożywczej czy chemicznej. Swego rodzaju
przeciwieństwem tego indeksu jest S&p500 BARRA GROWTH, zawierający przede
wszystkim spółki wzrostowe - komputerowe czy związane z ochroną zdrowia.
Podczas tzw. hossy internetowej akcje firmy Buffetta straciły ponad 50 proc.,
podczas silnej hossy na szerokim rynku. Tego z pewnością nie zniosło wielu
inwestorów i sprzedało akcje Berkshire Hathaway. Warto było jednak poczekać,
gdyż powrót do spółek tzw. starej ekonomii doprowadził do podwojenia się kursu
akcji BH w dość krótkim czasie czterech lat. Jednym z założeń inwestycyjnych
Warrena Buffetta jest to, że stara się on ignorować bieżącą wycenę akcji.
Większość inwestorów ma jednak określone poziomy akceptacji ryzyka i potrzeby
upłynnienia aktywów. Strategia ignorowania rynku może być więc zbyt bolesna.



ADAM ŁAGANOWSKI

WGI Dom Mak